苏试试验(300416)：中报业绩近预告上限 看好环试龙头持续快速增长

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投资要点

2023 年上半年实现归母净利1.36 亿元，同比增长27.82% ，近预告上限公司8 月9 日发布2023 年中报， 上半年实现营收9.71 亿元，同比增长21.57%，归母净利1.36 亿元，同比增长27.82%，近预告上限（30%）；扣非归母净利1.29亿元，同比增长34.01%。2023Q2 实现营收5.33 亿元，同比增长17.12%，环比增长21.69%，实现归母净利0.91 亿元，同比增长18.17%，环比增长106.31%；扣非归母净利0.88 亿元，同比增长23.88%。

公司持续推进精细化管理，盈利能力进一步提升，费用管控保持稳定盈利能力：2023 年上半年公司毛利率为44.69%， 同比+0.15PCT， 净利率16.15%，同比+0.56PCT。其中，试验设备毛利率为32.52%，同比+0.36PCT，环境可靠性实验服务毛利率为57.97%，同比+2.6PCT，集成电路验证与分析服务毛利率为37.53%，同比-14.25PCT，集成电路毛利率下降主要系扩产前期人才储备数量快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期受到影响。

费用端：2023 年上半年期间费用率为26.64%，同比-1.07PCT。其中，销售费用率为6.29%，同比+0.48PCT；管理费用率为12.18%，同比-0.25PCT，财务费率为1.04%， 同比-1.45PCT， 主要系可转债赎回后利息支出减少； 研发费率为7.13%，同比+0.15PCT。

环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发环试设备：上半年营收3.41 亿元，同比增长19.39%，占总营收的35.13%。随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。

环试服务：上半年营收4.69 亿元，同比增长25.52%，占总营收的48.31%。各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。公司多次募资完善国内实验室网络，募投项目2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显，收入有望持续高增。

集成电路验证与分析：上半年营收1.08 亿元，同比增长12.22%，占总营收的11.15%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，2022 年12 月增资3.8 亿元扩充产能，预计23 年12 月投产贡献业绩增量。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年归母净利润为3.7、4.8、6.5 亿元，同比增长37%、31%、33%，2022-2025 年复合增速34%，对应当前市值的PE 为24、19、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

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