精工科技(002006)：碳纤设备领先企业 受益下游订单持续释放

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报告摘要：

碳纤维需求高维持增速态势，应用方向广泛发展。中国碳纤维需求自2016 年开始高速增长，2016-2022 年复合增长率24.91%，2022 年需求总量为74429 吨，且进口依赖明显降低，2022 年国内供给占比60.49%。国内碳纤维以风电叶片，体育休闲为主要下游应用方向，2022 年需求占比分别为30.90%，23.50%。预计2023 年风电领域需求增至2.58 万吨，同比增加47.61%，其中海风贡献7308.3 吨。预计2025 年风电领域需求达4.6 万吨，增长率超40%。随着制造成本降低，需求释放将加速。

双碳战略助力公司构建“二主二辅”产业格局。公司聚焦碳纤维装备、碳中和装备“双”核心产业，强化智能建机、智能纺机。自上市以来，专注高端设备机械领域，2007 年研制出首台JJL240 多晶硅铸定炉，目前市占率40%以上。2013 年进军碳纤维装备，2015 年研制出国内首套千吨碳纤维生产线，2020 年成功投产。过去三年合同金额近30 亿元。

注重研发产品持续迭代，引领国内技术进步。精工科技以创新为核心，不断提升产品竞争力，其研发力量致力于各关键领域以提升质量、降低成本、增加效率，在预氧化技术，装备技术均取得重要突破，且专注于新技术开发，在专利申请方面取得显著成果。过去五年间公司研发支出不断提升，占比始终保持在5%左右。另外，公司拟定增不超过19.5 亿元，实施高性能碳纤维装备研发中心建设项目等，以提升下游碳纤维生产企业的产品品质和生产效率，降低能耗和生产成本，为公司在碳纤维装备上下游领域的拓展奠定基础。

碳纤维产业订单有望继续发力，持续向多地布局。公司订单充裕，自2020年以来，公司的碳纤维装备业务已经签署的合同金额累计约28.61 亿元，且展望未来，公司具备广阔的订单潜力。十四五期间，公司原有客户均有扩产的计划，公司作为这些客户的主要装备供应商，订单或许具备一定连续性和先发优势。另外在碳纤维生产的上游，公司可与原材料供应商合作，提供装备和技术支持，满足产业链扩张需求，在下游领域如体育休闲、风电、航空航天、军工等，持续增长的市场需求将推动企业寻求高性能碳纤维制品和装备，公司可定制化解决方案，满足各领域的生产和创新需求，进一步巩固龙头地位，实现持续增长与发展。

给予公司“增持”评级。预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.28/5.62/7.04 亿元， 对应EPS0.94/1.24/1.55 元， 对应PE 为20.02/15.24/12.18 倍。

风险提示：下游产能投放不及预期，盈利预测与估值不及预

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