当前位置看传媒AI行情：估值再回低位 应用热潮再起

年初至今，传媒怎么涨的？

TMT板块演绎AI行情，传媒作为下游应用环节，蛰伏7年后，年初至今涨幅超35%，全市场第一。三个阶段：1）阶段一（2/1-3/15）：大模型公司“物以稀为贵”涨幅居前，办公、营销、电商等To B应用领涨；2）阶段二（3/15-4/11）：应用开发成本大幅降低，游戏等To C应用领涨；3）阶段三（4/11-5/12）：数据/IP稀缺性凸显，出版迎系统性重估。

(资料图)

传媒当前跌到什么位置？

进入5月，传媒系统性调整，截至5/26已从高点回撤约16%。而TMT其他板块调整更早，4月上旬通信/计算机/电子调整，回撤15%-20%后，TMT其他板块逐步企稳。

细分板块看，4月上旬数字媒体最先调整，而后广告营销、影视院线先后调整，5月出版与游戏最后调整。当前，传媒板块估值，位于近十年57%分位，游戏、出版位于55%分位，主要公司估值基本在20-30x区间，再度进入配置区间。

算力需求旺，产业发展快，AI应用再起

近期英伟达受大模型公司需求带动，一季度数据中心业务超预期，上游算力需求超预期。此外，微软近期将Copilot与Windows系统结合，ChatGPT发布移动版，AI应用渗透率与移动化趋势明显。我们认为，上游算力需求的旺盛，叠加产业快速发展，将直接带动AI应用。

传媒板块再度回归估值低位，纵览AI细分应用，我们认为应当结合落地进展、估值性价比，推荐关注下列板块投资机会：

游戏：落地速度快，基本面稳健

AI产业逻辑顺、商业模式好，短期内看智能NPC、AI+UGC编辑器等落地，中期看头部公司老游戏流水趋于稳健，长期看原生AI游戏研发进展。

推荐吉比特、恺英网络、巨人网络、完美世界。

出版：防御有高分红，进攻有AI+教育

表观估值低，扣除大量现金后估值更低，此外AI+数据商业化、AI+教育等逐步落地。

推荐南方传媒、浙版传媒，关注皖新传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、长江传媒等。

拥抱AI姿态积极、进展快

关注万兴科技、焦点科技、值得买、华策影视、掌阅科技、视觉中国、奥飞娱乐等。

此外，也关注苹果MR催化的文旅演艺板块（锋尚文化、风语筑）

以及前期超跌（高点跌幅超过20%+ ）且当前估值25x以内的：百纳千成（《敦煌英雄》单片上映，18x）、芒果超媒（二季度业绩拐点，23x），新媒股份（181号文执行利好牌照方，13x）。

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